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| 申银万国：扭曲价格的校正正在进行中
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| [] 来源： 2008-08-20 10:43
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●电力行业上调上网电价点评：扭曲价格的校正正在进行中
上涨幅度符合预期，未来有继续上调空间。仅隔2 个月，上网电价再次平均上调2 分钱，充分反映国家对理顺上网电价的迫切性。如果按照煤电联动累进机制，如追溯到06
年7 月份的第二次煤电联动，按照08 年7月底燃煤价格，理论上应该总共上调约7 分钱，6 月20 日1.8 分的上调和这次2 分的上调，理论上还应再有约3
分钱的上调空间。
政府对扭曲价格 校正的决心很大。五大集团仅占43%左右市场份额，地方发电企业占57%左右。在目前行业资本回报率水平下，主流电力企业已经开始根据其资金实力来考虑是否降低电力产能规划，并且把资金投向于上游煤炭行业，来加强自身燃煤控制能力。我们认为尽快恢复行业合理资本回报率水平（至少8%），将是保证电力供应安全的必要条件。
维持对行业“看好”评级。我们认为扭曲价格的校正没有结束，同时电力需求增速的下降带来燃煤需求增速的下降，使得燃煤供需偏紧格局得到一定程度的缓解，行业将会尽快恢复到合理资本回报率水平。电力企业通过煤电联营，加强其对燃煤成本的控制能力，使得其盈利能力的确定性增强。我们维持对行业的“看好”评级，建议买入长江电力，增持国电电力、华能国际、国投电力、桂冠电力、粤电力、华电国际。
●苏泊尔（002032）2008
年中报点评报告：总体符合预期，细节超出预期
●兴业银行中报点评：吸存改善明显，但资金成本面临一定压力
●中华企业中报点评：商业地产适当弥补住宅销售，现金流基本平衡
●中铁二局中报点评：业绩略低于预期，资金压力增大，管理费用出现显著下滑
●金发科技中报点评：费用上升致业绩低于预期，下半年毛利率有望环比提高
●深圳机场中报点评：广告收入带动业绩稳定增长，预计全年每股收益增速在10%以内
申银万国晨报0820
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