永亨银行（00302.HK）：落后大市
宏观环境下保持谨慎。永亨银行2008上半年净利润同比下滑1.9%、环比下滑12.7%至9.381 亿港币，我们认为盈利基本在市场预期之内。这其中包含了公司为持有的债务抵押债券和结构性投资工具（拨备率分别为49%和100%）分别额外注销的2.47 亿港元和1800万港元以及自有负债3.48 亿港元的公允价值收益。剔除这些项目后，减记前经营利润实际同比增长2.3%，但是环比下降了12.7%。
我们对于0.4%的资产环比增长率以 及2.2%的生息资产环比增长率感到失望。得益于本地房地产市场的走强，上半年9.4%的贷款增长率中有59.4%与房地产业务相关，但是预计未来该贷款领域的增速将有所放缓。我们认为资产增长率将会放缓，信贷可能恶化（上半年已减值贷款0.5%，2007 下半年为0.44%，2007 上半年为0.41%），所以将2008-2010 年每股收益预测下调12.5%-17.2%，将目标价由102.80 港元下调至96.70 港元，将评级由同步大市下调至落后大市。(中银国际)
